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开端：证券之星
2024年，筹画承压成为冻品行业上市公司的常态，算作以速冻米面成品为中枢业务的三全食物（002216.SZ）相通未能逃匿这一改行窘境。公司2024年营收同比回落6%至66.32亿元，归母净利润更是大幅滑坡，同比下落27.64%至5.42亿元，这亦然三全食物自2008年上市以来，初度出现运筹帷幄两年功绩双降的情况。而从公司此前交出的一季度获利单看，其功绩残障仍在无间，且创下自2021年以来最差一季度营收。
证券之星平缓到，受C端消耗需求疲软、商超渠说念式微及行业竞争加重等影响，三全食物速冻面米成品业务堕入量增利弱困局：销量完竣小幅增长，但营收限制较上年回落近4%。这一数据矛盾，折射出公司为守住商场份额，弃取以价换量战略，而该战略径直导致全体毛利率进一步下滑。国内商场阶段性承压下，三全食物也规划开发国际商场寻找增量，但居品出海能否破解其业务增长枷锁仍面对着诸多不细目性。
01． “汤圆、水饺、粽子”运筹帷幄两年增速下滑
速冻面米成品一直以来王人是三全食物营收撑执板块，其收入孝顺终年理解在概况以上。不外2020年至2024年，该品类的收入呈现较大波动。
技术回溯至2020年，彼时三全食物速冻面米成品同比大幅增长12.98%，其中速冻三件套“汤圆、水饺、粽子”的收入增幅高达16.56%，其增速也创近5年新高。证券之星了解到，受益于2020年疫情初期家庭囤货需求量激增，速冻米面成品成为刚需，由此带动公司该品类收入的大幅增长。
但尔后四年（2021年至2024年），受疫情后消耗者出门就餐比例回升，预制菜、自热食物等新兴品类崛起等身分影响，公司速冻面米成品收入出现波动下滑趋势，以该品类中营收占比最高的“汤圆、水饺、粽子”为例，其各期的营收增减幅度差别为：-8.07%、3.92%、-15.74%以及-5.84%。
值得平缓，2023年，三全食物“汤圆、水饺、粽子”的收入下滑幅度，不仅远高于全体速冻面米成品的降幅（-9.46%），也高于营收降幅（-5.09%），其原因一方面在于，水饺算作公司的中枢品类，其销量与猪肉价钱深度绑定，由于2023年国内猪肉价钱执续低位开动，不仅难有提价空间，况且廉价猪肉也径直分流部分水饺消耗，导致水饺C端销量增速放缓。另一方面，消耗复苏疲软之下，速冻面米行业的“存量竞争”也进一步加重，这一竞争态势重叠水饺品类自身的量价承压，导致“汤圆、水饺、粽子”业务的销售遇阻。
2024年，围绕速冻面米成品，三全食物也在进行多维度的调遣。在居品端，公司于该年推出“多多系列”水饺、“斤多系列”水饺、“食养汤圆”“茶趣系列汤圆”等新品；渠说念端，线下与零食有鸣、鸣鸣很忙集团这类新零卖渠说念达成配合，线上发力兴味电商，2024年公司电商营收同比增长58.5%。
不外，尽管新品迭代与促销加码的组合战略有用带动速冻面米成品销量同比小幅增长2.04%，但对应收入却同比下滑3.95%，呈现“量增利弱”的反差。同期，电商渠说念虽增速显贵，但收入占比仍不及6%；公司营收仍高度依赖传统经销方式，而该方式2024年营收同比下滑9.39%，反应出渠说念结构转型仍需冲突。
02． 功绩承压，国际建厂寻冲突
在传统速冻米面业务外，三全食物频年也在打造第二增长弧线——速冻调制食物。速冻调制食物包括预制食材类、预制菜肴、涮烤、微波系列类、空气炸锅类。据了解，三全食物早在2019年就推出常温红烧牛肉自热与微波拉面；2020年推出三全涮烤汇，聚焦涮烤中枢场景；2023年推出了老火慢炖的靓汤猪肚鸡等预制菜肴居品。
但该品类近两年在销量与收入层面均呈现赫然波动。2023年，三全食物速冻调制食物施展拉风，销量同比增长6.04%，收入更是同比大幅攀升28.44%至10.76亿元；然则2024年，该品类走势急转直下，销量骤降29.77%，径直导致收入同比下滑18.84%至8.73亿元，前后施展酿成显贵反差。
证券之星了解到，公司速冻调制食物主要涵盖涮烤等新址品，涮烤类居品包括暖锅丸子、牛羊肉卷等品类。由于三全食物在2023年才涉足牛羊肉业务，其涮烤业务还处于起步阶段，且现在尚未酿成记号性的大单品。而同业业公司安井食物领有超400种速冻调制食物，2024年孝顺的收入增速达到11.41%。
此外，2024年速冻调制食物13.91%的毛利率也显贵低于速冻面米成品。其部分原因或在于，速冻调制食物的部分客户为餐饮B端客户，这类客户对价钱更为敏锐，议价才气较强，比拟之下，速冻面米成品以C端零卖为主，终局售价透明度高。
尽管三全食物在本年6月继承调研时暗意，面前速冻食物商场竞争神色尚未发生赫然变化，全体商场消耗需求仍处于柔顺复苏阶段。但公司短期功绩承压显贵，本年一季度，公司功绩再度双降，营收同比下滑1.58%至22.18亿元，归母净利润同比下滑9.22%至2.09亿元。
国内冻品行业阶段性承压下，三全食物也将眼神瞄向了国际。公司近期公告称，将投资建立澳大利亚坐蓐基地并进行澳大利亚、新西兰及东南亚商场开发。证券之星平缓到，冻品行业上市公司盛大将出海算作提高功绩增量的伏击门道，2024年，安井食物、惠发食物（维权）、海欣食物的境外收入差别同比增长30.76%、118.98%以及360.73%。
也需要看到，公司拟在国际建立的速冻食物坐蓐基地总投资约2.8亿澳元（约合东说念主民币13.2亿元），不仅参加资金雄伟，且还需面抵消耗偏好相反、供应链整合、原料采购与物流老本管控、章程认证壁垒等挑战，如斯多量参加能否改造为预期答复，仍有待商场的进一步测验。（本文首发证券之星，作家|吴凡）
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